熊妈\熊爸\熊儿子-让人望而生畏的熊家族出现了

dlhy · May 26th, 2006, 08:29

三熊威胁经济童话或要改写

如果将当今的国际经济局势演绎为一则童话，那么题目可以叫做《金发女孩与三只熊》。（提示投资者：做好准备迎接不幸的结局。）

金发女孩，又名全球经济，在过去4年保持了4%以上的适度增长，这归因于物价稳定、美国经济持续强劲以及新兴市场的崛起。国际货币基金组织(International Monetary Fund)首席经济学家拉古拉姆•拉詹( Raghuram Rajan)将今年预期增长率提高到4.9%，并表示世界经济形势“从未这么好过”。

然而纽约大学(New York University)教授、Roubini Global Economics负责人鲁比尼(Nouriel Roubini)表示，在上周道琼斯指数下挫2.1%、摩根士丹利新兴市场指数过去两周猛跌11%──这更加令人不安──背后，躲藏著咆哮的三只熊，它们可能打碎这美丽的童话。

熊妈妈是能源风险。它是油价上涨的产物，不过由于几乎遍及主要产油国──伊朗、伊拉克、尼日利亚、委内瑞拉、俄罗斯和沙特阿拉伯──的政治风险升级，它也变得愈发危险。

熊爸爸表现为房地产市场降温，利用房地产赚钱不再那么容易。房地产增值的财富效应不再，不论这是渐进还是突然的过程，都会引发世界上最重要的消费群体──美国人的不安，另外还会对许多有著高负债、低存款问题的国家造成冲击。

熊宝宝则是通货膨胀，它的突然上涨引发了全球市场的下跌。唯一的应对方法上调利率则可能减缓企业收入增长和消费支出。

问题在于上周市场的下跌是短期调整还是对风险迟到的警示──经济学家早已对这些风险作出了预期。鲁比尼认为，市场最终对“无法维持的全球失衡”──最突出的表现是创纪录的美国贸易逆差和中国相应的顺差──作出反应，这压低了美元价值，也加大了通货膨胀预期。

不管你是否认同我们已经到达转折点，你都无法否认上周市场躁动传达出的第二个信息。这就是美国的坏消息已不再意味著世界经济也将遇到麻烦。原因在于：全球经济增长预期受美国的影响有所减弱，这是因为新兴市场的重要性提高，其中亚洲尤为突出。去年亚洲国家平均经济增长率达到了8.2%，日本经济也回归了正常轨道，甚至连欧洲的经济前景也在改善。

这种观点的缺陷在于美国的三只熊，即油价、住房价格和通货膨胀，并没有地域界限。在某些情况下，它们对其他国家──尤其是市场波动较大的新兴市场──可能造成更大风险。

当然，事实证明经济灾难预言家在过去几年的预测通常并不准确，因此怀疑美国和全球经济惊人适应力和灵活性就要冒风险。这就是说三只熊不断变化的本性令人们更加难以把握。

第一只熊：油价。对这个风险最好的反驳是油价已经上涨至每桶70美元，不过这并未减缓全球经济增长，也没有引发通货膨胀。因此谁会在意这些呢？需求推高了油价，而需求增加是健康经济的象征。

两个因素改变了以上关系。

首先是政治因素。尼日利亚面临国内风险；伊朗由于被疑拥有核武器面临外部风险；委内瑞拉在拉丁美洲和美国展开政治斗争；沙特阿拉伯深受极端主义势力困扰；伊拉克局势依然不稳。因此，即便石油供应持续紧张，政治风险仍将继续增大。

第二，能源价格保持高位的时间越长、消费者对住房价值越担心，美国消费者越有可能减少消费。鲁比尼说，“油价冲击显现，而住房价格走低。”

第二只熊：房地产泡沫。这种风险的全球性超出了一般人的想像。房地产泡沫已经在世界上许多国家出现，在保持低利率的很长时间里，这些国家出现了币值高估和经常项目赤字巨大的通病，它们包括美国、英国、西班牙、土耳其、匈牙利、新西兰、澳大利亚等等。市场压力在这些国家尤为明显，投资者对风险也更为担心。

美元和一些其他经济体的货币汇率走低，股市和债市也随之下跌。全球的注意力一直集中在美元下跌、美国股市走软上面，不过举例来说，土耳其里拉兑欧元汇率自3月以来已经下跌了20%以上：上周损失9%，周一再度下挫8%。

第三只熊：通货膨胀。上周公布的美国4月份消费者价格数据引发了全球振荡。原因在于，数据表明物价上涨更具持续性，在美国经济的重要组成部分服务业尤其如此，美国经济的高成本也不能很快扭转。

最根本的担心是：美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)可能过于急切地树立自己抑制通货膨胀的威望，而如果他不小心谨慎则可能扼杀美国5年来的经济增长。

这样，我们的三只熊就可能转化为对美国消费者的三重打击。而美国消费者不仅推动著美国经济发展，对日本、德国和中国这些依赖出口的经济体也同样重要。

在童话故事里，我们的金发女孩在三只熊为家庭平静生活被扰乱而展开报复前逃离。不过，全球经济的安全逃脱则要依靠智慧和政治决心，共同保障能源安全、减少贸易逆差、打击通货膨胀。

市场目前的阴云是否会转化为长期的经济衰退取决于投资者是更相信鲁比尼的三只熊，还是更相信各国领导人驯服它们的能力。

May 26th, 2006, 08:29	#1
dlhy Senior Member 注册日期: Jul 2004 帖子: 13,973 积分:22 精华:6	熊妈\熊爸\熊儿子-让人望而生畏的熊家族出现了三熊威胁经济童话或要改写如果将当今的国际经济局势演绎为一则童话，那么题目可以叫做《金发女孩与三只熊》。（提示投资者：做好准备迎接不幸的结局。）金发女孩，又名全球经济，在过去4年保持了4%以上的适度增长，这归因于物价稳定、美国经济持续强劲以及新兴市场的崛起。国际货币基金组织(International Monetary Fund)首席经济学家拉古拉姆•拉詹( Raghuram Rajan)将今年预期增长率提高到4.9%，并表示世界经济形势“从未这么好过”。然而纽约大学(New York University)教授、Roubini Global Economics负责人鲁比尼(Nouriel Roubini)表示，在上周道琼斯指数下挫2.1%、摩根士丹利新兴市场指数过去两周猛跌11%──这更加令人不安──背后，躲藏著咆哮的三只熊，它们可能打碎这美丽的童话。熊妈妈是能源风险。它是油价上涨的产物，不过由于几乎遍及主要产油国──伊朗、伊拉克、尼日利亚、委内瑞拉、俄罗斯和沙特阿拉伯──的政治风险升级，它也变得愈发危险。熊爸爸表现为房地产市场降温，利用房地产赚钱不再那么容易。房地产增值的财富效应不再，不论这是渐进还是突然的过程，都会引发世界上最重要的消费群体──美国人的不安，另外还会对许多有著高负债、低存款问题的国家造成冲击。熊宝宝则是通货膨胀，它的突然上涨引发了全球市场的下跌。唯一的应对方法上调利率则可能减缓企业收入增长和消费支出。问题在于上周市场的下跌是短期调整还是对风险迟到的警示──经济学家早已对这些风险作出了预期。鲁比尼认为，市场最终对“无法维持的全球失衡”──最突出的表现是创纪录的美国贸易逆差和中国相应的顺差──作出反应，这压低了美元价值，也加大了通货膨胀预期。不管你是否认同我们已经到达转折点，你都无法否认上周市场躁动传达出的第二个信息。这就是美国的坏消息已不再意味著世界经济也将遇到麻烦。原因在于：全球经济增长预期受美国的影响有所减弱，这是因为新兴市场的重要性提高，其中亚洲尤为突出。去年亚洲国家平均经济增长率达到了8.2%，日本经济也回归了正常轨道，甚至连欧洲的经济前景也在改善。这种观点的缺陷在于美国的三只熊，即油价、住房价格和通货膨胀，并没有地域界限。在某些情况下，它们对其他国家──尤其是市场波动较大的新兴市场──可能造成更大风险。当然，事实证明经济灾难预言家在过去几年的预测通常并不准确，因此怀疑美国和全球经济惊人适应力和灵活性就要冒风险。这就是说三只熊不断变化的本性令人们更加难以把握。第一只熊：油价。对这个风险最好的反驳是油价已经上涨至每桶70美元，不过这并未减缓全球经济增长，也没有引发通货膨胀。因此谁会在意这些呢？需求推高了油价，而需求增加是健康经济的象征。两个因素改变了以上关系。首先是政治因素。尼日利亚面临国内风险；伊朗由于被疑拥有核武器面临外部风险；委内瑞拉在拉丁美洲和美国展开政治斗争；沙特阿拉伯深受极端主义势力困扰；伊拉克局势依然不稳。因此，即便石油供应持续紧张，政治风险仍将继续增大。第二，能源价格保持高位的时间越长、消费者对住房价值越担心，美国消费者越有可能减少消费。鲁比尼说，“油价冲击显现，而住房价格走低。” 第二只熊：房地产泡沫。这种风险的全球性超出了一般人的想像。房地产泡沫已经在世界上许多国家出现，在保持低利率的很长时间里，这些国家出现了币值高估和经常项目赤字巨大的通病，它们包括美国、英国、西班牙、土耳其、匈牙利、新西兰、澳大利亚等等。市场压力在这些国家尤为明显，投资者对风险也更为担心。美元和一些其他经济体的货币汇率走低，股市和债市也随之下跌。全球的注意力一直集中在美元下跌、美国股市走软上面，不过举例来说，土耳其里拉兑欧元汇率自3月以来已经下跌了20%以上：上周损失9%，周一再度下挫8%。第三只熊：通货膨胀。上周公布的美国4月份消费者价格数据引发了全球振荡。原因在于，数据表明物价上涨更具持续性，在美国经济的重要组成部分服务业尤其如此，美国经济的高成本也不能很快扭转。最根本的担心是：美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)可能过于急切地树立自己抑制通货膨胀的威望，而如果他不小心谨慎则可能扼杀美国5年来的经济增长。这样，我们的三只熊就可能转化为对美国消费者的三重打击。而美国消费者不仅推动著美国经济发展，对日本、德国和中国这些依赖出口的经济体也同样重要。在童话故事里，我们的金发女孩在三只熊为家庭平静生活被扰乱而展开报复前逃离。不过，全球经济的安全逃脱则要依靠智慧和政治决心，共同保障能源安全、减少贸易逆差、打击通货膨胀。市场目前的阴云是否会转化为长期的经济衰退取决于投资者是更相信鲁比尼的三只熊，还是更相信各国领导人驯服它们的能力。